数字金融对企业创新能力的影响：基于价值共创视角

《Sustainability》：Impact of Digital Finance on Enterprise Innovation Ability: From the Perspective of Value Co-Creation Haiting Li, Hui Liu, Xiaojing Li and Jiazhen Ren

　　

数字金融重塑了价值创造逻辑，为企业创新能力（Enterprise Innovation Ability, EIA）的提升注入动力。研究人员选取 2011 年至 2023 年上海证券交易所和深圳证券交易所的 A 股上市公司作为研究样本，从价值共创视角考察数字金融（Digital Finance, DFI）对企业创新能力的影响。研究结果表明，数字金融显著增强了企业创新能力。在影响机制方面，数字金融通过四种价值共创模式提升企业创新能力：客户经济价值共创、客户社会价值共创、伙伴经济价值共创和伙伴社会价值共创。异质性分析显示，数字金融对企业创新能力的影响在受金融监管后的企业、区域资源禀赋较低的企业、数据要素水平较高的企业以及制造业企业中更为显著。该研究通过深化对企业创新能力决定因素及 underlying mechanisms（潜在机制）的理解，丰富了现有文献。研究结果为支持数字金融促进实体经济发展提供了可靠的实证证据和政策见解。

企业创新能力作为创新驱动发展战略的关键组成部分，在克服技术瓶颈和推动经济高质量发展中扮演 vital role（ vital role）。然而，中国企业目前面临创新成果转化率低、核心技术外部依赖度高及创新机制灵活性不足等多重挑战。现有研究多遵循“由内而外”或“由外而内”路径，侧重内部管理者因素或外部制度环境，且多聚焦单一主体视角，忽视了创新活动中多主体间的知识共享与协同合作特征。价值共创理论强调多主体通过资源整合共同创造价值，为揭示数字金融微观赋能机制提供了新视角。该论文发表在《Sustainability》，研究人员旨在从价值共创视角考察数字金融（DFI）对企业创新能力（EIA）的影响及机制，结论表明数字金融显著提升 EIA，并通过四种价值共创模式发挥作用，异质性分析揭示了不同情境下的差异化影响，具有重要的理论与政策意义。

样本为 2011-2023 年沪深 A 股上市公司。数据源自北京大学数字金融研究中心及 CSMAR、WIND 数据库。构建双向固定效应模型检验主效应，采用中介效应模型分析价值共创机制，使用地形崎岖度作为工具变量进行 2SLS 回归解决内生性，并进行多维异质性分析。

基准回归分析：回归系数显著为正，表明 DFI 发展有助于提升 EIA，支持假设 H1。
稳健性检验：替换被解释变量为可持续创新、调整样本区间至 2013-2023 年、剔除直辖市样本、采用 Tobit 模型及“时间×行业”高阶固定效应后，结论依然稳健。
机制分析：客户经济与社交价值共创、伙伴经济与社交价值共创均在 DFI 与 EIA 间起部分中介作用，验证了假设 H2 至 H5。
异质性分析：基于金融监管、区域资源禀赋、数据要素及行业分组，Chow 检验显示组间系数差异显著。金融监管后、低资源禀赋区、高数据要素水平及制造业企业中，DFI 对 EIA 的促进作用更显著。

讨论部分指出，研究深化了对 EIA 决定因素的理解，补充了熊彼特创新理论，并首次构建了基于共创主体与内容矩阵的分析框架。结论部分翻译如下：数字金融显著增强企业创新能力，覆盖广度与使用深度均正相关。四种价值共创是关键渠道。异质性分析揭示了不同情境下的差异化影响。研究人员建议政府建立数据交互协议，引导企业构建多维价值共创网络，实施差异化创新激励策略，以充分发挥数字金融对实体经济的支持作用。未来研究可拓展至非上市企业及跨周期稳定性分析。