太空领域的私有化：新太空经济中初创企业成功的关键指标

《TECHNOLOGICAL FORECASTING AND SOCIAL CHANGE》：The privatization of space: Key indicators of startup success in the new space economy

本研究分析美国空间初创企业的成功因素，比较其与高科技行业异同。发现人力资源、资金投入、通信领域运营及NASA支持是关键成功要素，IPO与M&A路径存在显著差异。研究填补了空间创业领域实证空白，为投资者和政策制定者提供决策依据。

　　

崔承旭|权旼炳

韩国首尔庆熙大学管理学院会计系，邮编02447

摘要

近年来，航天产业经历了重大的范式转变，从政府主导的项目逐渐转向由私人投资驱动的生态系统。这一演变凸显了需要更高效、更具商业可行性的商业模式，从而催生了众多航天初创企业。然而，航天项目的高风险和高复杂性，加上成功案例的稀缺性，给预测其结果带来了独特挑战。本研究基于关于新企业生存和成长的文献，从技术、财务和制度维度探讨了航天初创企业的关键成功因素，并将其与其他高科技行业的类似因素进行了比较。通过将预测方法与行业特定理论研究的见解相结合，我们的研究发现，人力资本和金融投资等基本资源仍然是成功的关键驱动力。此外，美国国家航空航天局（NASA）持续的技术和财务支持在这一新的航天私有化阶段发挥着关键作用。这表明，能够克服行业特定障碍（如高初始成本、漫长的开发周期和重大技术挑战）的航天初创企业更有可能取得成功。这些发现有助于更深入地理解新兴行业如何应对不确定性，为技术驱动的创业企业和旨在促进高风险领域可持续增长的政策制定者提供了宝贵的启示。

引言

航天产业是一个高风险领域，其特点是大规模投资，这使其与其他行业有所不同。预计到2025年，全球航天产业的市场规模将达到6260亿美元，并预计到2034年增长至1.01万亿美元，复合年增长率约为12%（Novaspace，2026年）。2024年，全球航天经济的规模约为6130亿美元，其中约78%的收入来自商业活动，这凸显了私营部门对航天经济的主导作用（Space Foundation，2024年，2025年）。¹这种快速的商业化进程强调了理解航天初创企业成功决定因素的重要性。

传统航天时代主要由政府主导的项目定义，这些项目侧重于科学探索、国家安全和防御目的的航天技术发展。在这一时期，航天活动主要由优先考虑地缘政治利益和技术进步的政府机构垄断。相比之下，新航天时代标志着向私营部门更大程度参与的转变，商业公司在其中扮演着越来越重要的角色。这一新阶段强调在航天旅游、基于卫星的服务和人工智能应用等新兴行业中的市场驱动创新（Weinzierl，2018年；George，2019年；Lamine等人，2021年；Aloini等人，2022年）。随着私人航天企业的出现，人们对航天产业及相关活动的兴趣正在增加。例如，这种范式转变导致了商业模式的多样化。因此，航天初创企业的数量正在增长，该行业变得更加动态，更多公司实现了上市。然而，与其他行业相比，航天产业的成功案例相对较少，关于影响这些初创企业成功因素的了解也有限。

航天技术非常先进且难以被私人实体获得，这使得初创企业难以评估自身的成功潜力，因为其中涉及高风险和复杂性。尽管如此，关于预测航天领域初创企业成功的研究仍然很少。因此，我们的第一个研究问题是探讨航天初创企业的成功是否既受到先前研究中确定的共同关键成功因素的影响，也受到航天行业特有的独特因素的影响（假设1）。²此外，预测航天行业的成功结果可能与其他领域有显著不同。在这方面，我们的第二个研究问题是探讨航天行业的成功因素是否与其他高科技行业的成功因素有所不同（假设2）。

为了研究影响航天初创企业成功的因素，首先需要了解先前研究中确定的共同决定因素。基于近期研究的理论发展，我们使用Stinchcombe（1965年）的框架作为基础来识别关键成功因素（Josefy等人，2017年）。具体来说，我们根据Soto-Simeone等人（2020年）提出的框架对这些因素进行分类，该框架包括三个维度：属性、结构特征和战略选择。

我们采用了Probit回归模型和人工神经网络（ANN）模型来验证我们的假设。利用2014年至2023年的Crunchbase数据集以及最终包含20,902家公司的样本（其中568家来自航天行业，20,334家来自非航天高科技行业），我们展示了影响初创企业成功的关键因素。首先，两种分析方法都强调的因素包括员工数量、资金数额以及企业在通信行业的运营情况。这些因素是显著影响航天初创企业成功的关键资源要素，有力支持了假设1——即人力和财务资源以及在需求高或趋势明显的行业中运营能够促进初创企业的成功。其次，本研究的一个特别值得注意的发现是NASA的支持作为关键成功因素的作用。具体而言，NASA的第一阶段支持在回归分析中具有统计学意义，在ANN分析中也显示出相对重要性。这一发现表明，早期的政府支持可以作为一种可信的信号，增强投资者信心和市场信任。相比之下，NASA的第二阶段支持在回归分析中不具有统计学意义，但在ANN模型中显示出高于平均水平的重要性。第三，通过IPO与M&A区分初创企业成功的分析揭示了两种路径之间关键成功因素的显著差异。例如，根据ANN的结果，IPO成功与员工数量、资金数额、企业年龄和市场环境因素有关。相比之下，M&A成功与生产力指标（专利）、品牌资产（商标）以及投资者和创始人的数量有更强的关联。

在假设2的测试中，结果表明航天行业与其他高科技领域存在独特的动态差异。具体来说，积极寻求政府支持（如NASA的支持）并建立有能力且规模较大的团队的航天初创企业，相比非航天行业的初创企业，能够逐步增加投资者信心，从而支持假设2。

我们的发现有以下贡献。首先，虽然在其他行业中已经广泛研究了初创企业成功的预测，但迄今为止还没有研究直接针对航天初创企业。通过将先前的理论观点与本研究中确定的成功因素相结合，我们为现有研究提供了宝贵的见解，并为未来的研究提供了指导，包括一个评估航天初创企业成功的框架。其次，该分析为投资者和政策制定者提供了启示，指出了促进航天初创企业成功的区别因素，如NASA的支持和创新品牌建设。尽管从政府主导的发展转向了私营部门投资，航天初创企业仍然需要政府和政府相关机构的实质性支持，以克服高进入壁垒并取得成功。

章节片段

航天产业与初创企业

航天产业涵盖广泛的业务活动，包括航天设备的制造和运营（如运载火箭和卫星），以及利用航天相关信息的产品和服务的开发与提供。航天产业还可以分为直接和间接部门。直接航天产业包括运载火箭、卫星和地面站的生产

样本选择过程

对初创企业成功进行定量分析需要获取关于初创企业的全面数据。在本研究中，我们使用了Crunchbase数据集来预测初创企业的成功。该数据集是此类分析中最常用的资源（?bikowski和Antosiuk，2021年；Deias和Magrini，2023年；Kim等人，2023年；Shi等人，2024年）。⁸

描述性统计

表2提供了关键变量的描述性统计信息，样本分为航天行业和非航天（高科技）行业。这些统计信息有助于了解两个行业之间的差异及其各自的成功因素。首先，成功指标成功、IPO和M&A显示，在航天行业中，成功的平均值为0.07，表明7%的航天初创企业取得了成功。

研究结果总结

利用20,902个观测数据，本研究分析了美国航天初创企业的成功因素。总体而言，两种方法（Probit回归和ANN）得出的结果基本一致，进一步验证了所确定成功因素的稳健性。在两种模型中，人力和财务资源（如员工数量和创始人数量，以及资金数额）都被认为是航天初创企业成功的关键预测因素。同样，企业在通信行业的业务活动也是重要因素

CRediT作者贡献声明

崔承旭：撰写原始稿件、审稿与编辑、资金筹集、软件开发、方法论设计。权旼炳：撰写、审稿与编辑、验证、监督、资金筹集、概念构思。

资金支持

本研究得到了庆熙大学在2023年的资助（KHU-20233669）。

崔承旭是庆熙大学会计系的副教授。他的学术工作主要集中在财务会计领域，特别关注财务报表的可比性、ESG表现和审计质量。Choi教授的研究成果发表在《会计评论》（The Accounting Review）和《当代会计研究》（Contemporary Accounting Research）等知名学术期刊上。他与国际上的学者进行了广泛合作，