摘要
本文研究了中国相关股市困境和WTI油价下跌困境下，“一带一路”倡议相关股市中的来源条件溢出效应和尾部依赖性。我们将来源条件溢出效应定义为相对于中位数阈值基准的成对依赖性的增量变化，将来源条件尾部依赖性定义为这些变化中的非线性高阶成分。通过使用具有多变量广义双曲创新的DCC-GARCH模型，我们为2007年至2025年的32个股市构建了一个线性共矩层和一个非线性尾部依赖性层。然后，通过基准固定效应和来源匹配回归，将得到的年度国家层面暴露度量与宏观经济、与中国相关以及与石油相关的特征联系起来。实证结果表明，线性层主要反映了背景同步性，而非线性层则捕捉到了选择性的尾部状态放大效应。在中国周边和区域关联的股市中，上证综指（SSEC）条件下的暴露效应更为明显；而在中间接收市场和与非线性石油相关的时期，WTI条件下的暴露效应更为显著。2013年之后的比较表明，“一带一路”倡议相关股市对能源驱动的尾部风险变得更加脆弱，因为WTI油价下跌与非线性下行放大效应的关联更为紧密。上证综指困境主要增加了共同的线性暴露渠道，表明区域同步性更为广泛，而非线性传染持续上升。该框架通过区分常规的跨市场同步性与与跨境融资、基础设施投资和能源转型相关的资本分配相关的非线性下行暴露，为可持续金融的韧性提供了金融稳定性诊断工具。
